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信用风险建模有两类。结构化模型(structural,源自 Merton):把股权看作对公司资产的看涨期权,违约发生在到期日资产价值低于负债面值时,违约概率内生于资产价值分布,需要资产价值和资产波动率(不易直接观测)。
简约化模型(reduced-form):不设资产机制,把违约看作带强度(hazard rate)的随机事件,用可观测变量回归估计违约强度,允许违约是「意外」。
易错点:结构化模型假设资产服从对数正态、违约只在到期日,现实常被诟病;简约化依赖历史数据,制度变化下可能失效。
你觉得哪类更适合上市公司,哪类更适合主权?
简约化模型(reduced-form):不设资产机制,把违约看作带强度(hazard rate)的随机事件,用可观测变量回归估计违约强度,允许违约是「意外」。
易错点:结构化模型假设资产服从对数正态、违约只在到期日,现实常被诟病;简约化依赖历史数据,制度变化下可能失效。
你觉得哪类更适合上市公司,哪类更适合主权?