并购支付方式:现金 vs 换股与 EPS 增厚摊薄

并购支付方式主要有现金(cash)和换股(stock)两种。现金收购下,收购方独享全部风险与收益,但消耗现金或增加杠杆;换股收购下,目标方股东成为新股东,与收购方共担风险和协同,但会稀释原股东控制权。
要点:换股交易的 EPS 增厚(accretion)还是摊薄(dilution),取决于两家市盈率(P/E)高低——高 P/E 收购低 P/E 通常增厚,反之摊薄。
易错点:EPS 增厚只是会计效应,真实价值仍要看协同净现值;要记得计算换股新增的股数带来的控制权稀释。
你怎么向客户解释「EPS 增厚不等于创造价值」?换股时控制权稀释你会怎么量化?欢迎讨论。